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155 亿收购新丽传媒,阅文买亏了吗?

发布日期:2018-09-14  浏览次数: 129
155 亿收购新丽传媒,阅文买亏了吗?

一部剧有一部剧的命运。
 
《如懿传》开播至今,豆瓣评分从 6.7 稳定到了 7.3,尽管口碑有所回升,但争议声依然沸腾。
 
 
9 月 12 日,《如懿传》中饰演乾隆的霍建华疑因剧中角色受到争议,宣布将关闭 " 华杰工作室 " 微博账号和 Facebook 账号,今后只用作品和大家交流。
 
从最初的跨年大剧变成网播剧,一路坎坷不断的《如懿传》终于在腾讯视频上线。
 
几度沉浮的《如懿传》,如同它背后的新丽传媒一样,命途多舛。
 
成立于 2007 年的新丽传媒,是一家涉及电视剧、电影、网络剧制作以及全球节目发行、娱乐营销和艺人经纪的综合影视公司。近年来,接连打造了《我的前半生》《白鹿原》《羞羞的铁拳》《夏洛特烦恼》《妖猫传》等一系列热门影视作品,口碑与商业表现俱佳。
 
然而,新丽传媒三度折戟 IPO,日前被腾讯旗下的阅文集团 155 亿元全资收购。其中,腾讯集团此前持有的新丽传媒股份,将转换为不超过 52.9 亿元等价的阅文新股。
 
阅文集团收购新丽传媒分期付款,包含现金和发新股两种结算方式。
 
在 6 年屡战屡败的 IPO 中,新丽的负债率从 52.31% 攀爬到了 61.13%,又进一步飙升到了 70%,资金问题压得新丽传媒气喘吁吁。此时,不需要为 IP 版权和资金担忧的阅文似乎是不错的归宿。
 
新丽传媒数次冲击 IPO 的大戏终于落幕,而资本征伐战的 " 一出好戏 " 才刚刚开始。
 
155 亿元的收购价格,比 3 月腾讯从光线传媒接盘时的 120 亿估值高出不少。在当前传媒板块估值水平整体走低的情况下,这笔高价的交易备受质疑,引发了资本市场的强烈反应。阅文股价应声下跌,截至 9 月 12 日收盘,阅文股价报 44.15 港元 / 股,市值 400.2 亿港元,较发行价 55 港元下跌 19.72%。
 
眼见新丽卖身,又见阅文破发。
 
在网络文学市场中一家独大的阅文,在市场风险和政策变化的压力下,试图通过新丽传媒的加持,实现比肩迪士尼、漫威的 " 中国梦 ",这将会是个 " 神话 " 还是个 " 笑话 "?
 
吴文辉的好运还能继续吗?
 
就像《如懿传》中凭借与乾隆青梅竹马情谊而集万千宠爱于一身的如懿,作为网络文学唯一的巨头,阅文也可以说是握着一手无人可比的好牌。
 
隶属于腾讯的阅文,背靠巨头触达数亿用户,占据大半壁江山,是目前国内市场上自有 IP 资源最多的头部平台,旗下囊括 QQ 阅读、起点中文网、潇湘书院、红袖添香等在内的多个知名网络文学平台。
 
像每一个资本故事一样,阅文的经历也是跌宕起伏。时间回到 14 年前故事开始的时候。
 
2004 年,25 岁的吴文辉意气风发。这位中国网络文学的奠基人,一手打造了起点中文网。当时刚在美国纳斯达克上市成功的盛大网络风头正劲,看中了其可以直接转化为游戏的原创 IP,以 200 万美元的高价收购起点中文网,成立了盛大文学,吴文辉出任总裁。
 
然而被收购后的盛大文学内部山头林立,加上持续多年白热化的高管团队竞争,2013 年,吴文辉被迫带领团队出走。
 
很快,剧情又有了戏剧性的转折。2014 年,吴文辉出任腾讯文学 CEO,主导腾讯文学以 50 亿元并购盛大文学,次年成立新公司 " 阅文集团 "。
 
与盛大纠缠十年,再到决裂出走,最后 " 反向收购 ",这次整合被视为网络文学市场的大洗牌,也被媒体称为吴文辉的 " 王子复仇记 "。
 
这一次的合并,让阅文集团成为独霸互联网数字阅读市场的一方强大势力,
 
据阅文集团中期业绩公告显示,截至 6 月 30 日,阅文平台上有 730 万位作家,作品总数达到 1070 万部,其中包括来自自有平台的 1020 万部原创文学作品、来自第三方在线平台的34 万部作品以及17 万部电子书,平均月活跃用户数 2.1 亿。
 
背靠腾讯触达数亿用户,占据大半壁江山的阅文集团是目前国内市场上自有 IP 资源最多的头部平台。除了网络文学作品外,阅文正在快速裂变,还在对整个新文创赛道进行布局,辐射影视、动漫、游戏等多个领域。
 
今年的中国国际数字娱乐产业大会 ( CDEC ) ,腾讯首次提出了腾讯互娱将从 " 泛娱乐 " 升级为 " 新文创 "。整个阅文集团就像腾讯的一个大型试验场,众多与文创相关的项目在此孵化,试错与验证交替发生,成功则继续发展,失败就另寻方向。
 
收购新丽传媒,是阅文迈出的第一步。
 
红利与危机
 
155 亿,较年初估值高出 30%,这个数字对阅文来说不能算是一次聪明的交易。即使是如懿,也不能一人行走于复杂的后宫。最新的剧情里,剧中如懿的好姐妹海兰谋略开始上线,在如懿登后位的路上开启了 " 神队友 " 模式。
 
阅文也需要这样一位助攻。
 
即使坐稳了 " 网文第一股 " 的位置,顶着 " 腾讯系 " 光环的阅文也有着成长的烦恼:在线阅读收入后续增长乏力、平台日活用户变现方式单一、原创网文作品储备创收能力不强…… 这些迹象已然显现在最新财报当中。
 
据财报显示,阅文集团在 2018 年上半年的营业收入同比增长只有18.6%,而在去年收入增长还高达60.2%;平均月付费用户从 1150 万下降至 1070 万,付费比例由 2017 年上半年的 6.0% 下降至 2018 上半年的 5.0%。这意味着,阅文的月付费用户同比不升反降,付费阅读市场规模增长见缓。
 
虽然阅文有着惊人的素材库,但精细化 IP 运营的能力还远远不够,其授权改编的影视作品,经常面临口碑不佳的问题。如正在上映的《武动乾坤》,即使有导演张黎加当红流量杨洋坐镇,依然只收获了 0.2-0.4 的收视率,豆瓣甚至给出了 4.8 的低分。在此之前,阅文出品的另一部剧《择天记》也遭遇了花式吐槽。
 
后端开发能力跟不上,阅文急需更加紧密的伙伴来进行 IP 价值的开发与运营,重塑市场对于 IP 和阅文自身的信心。
 
新丽传媒加入阅文,就像有了海兰的如懿,剧情开始明朗,未来眼见可期。
 
有了新丽的助力,阅文对改编流程将有更大的控制权,从而给 IP 流转带来良性循环。影视开发的优质 IP 拓展,对于不断在新文创领域开疆拓土的阅文来说,势在必行。
 
但这次细分领域的 " 小巨头 " 阅文和新丽联手合作,无论是高价收购新丽的阅文,还是彻底放弃 IPO,选择投入资本的怀抱来获得 " 输血 " 的新丽,都是无奈之举。
 
红利与危机,如影随影。
 
阅文买亏了?
 
虽然新丽的口碑一直不错,甚至有句" 新丽出品,必属精品 "的口号,得到诸多业内人士及观众的认同。但资本的质疑声还是不绝于耳,不少从业者认为新丽传媒估值过高,更有投资者直言," 在价格上,这实在不是一次聪明的交易 "。
 
" 收购新丽传媒对阅文集团来说,是一个能将自身内容实力向下游延展的稀缺机会,使阅文能够进一步深入 IP 价值链。" 阅文集团联席 CEO 梁晓东对外界如此评价这次收购。
 
但是,新丽传媒的盈利能力却令人堪忧。
 
对比同行业的上市公司,除了规模最大的华策影视总市值为 166 亿外,慈文传媒、欢瑞世纪、唐德影视,总市值分别为 61 亿、45.7 亿、36.7 亿。
 
于此相对的是,2017 年新丽传媒税后净利润约 3.77 亿,相当于同期华策影视归属于母公司股东净利润的 59%,慈文传媒的 92%,欢瑞世纪的 89%。
 
因此,外界普遍都认为,阅文 " 买贵了 "。
 
但也有人对这次收购表达了乐观的认可,当红网络作家发飙的蜗牛告诉锌财经:" 阅文的布局,在短期内很难说会带来什么样的影响,但长远来看,想象的空间是非常大的。这种 IP 加内容制作的方式是大势所趋,可以真正地带动行业,只是时间问题。当然,因为背靠腾讯,它的成功概率也势必更高。"
 
不可否认的是,新丽接下来的的路并不好走。居高不下的负债率,如紧箍在头的现金流问题,背后折射的是新丽优良的影视剧制作能力,无法高效转化为现金流的尴尬难题。
 
根据协议,阅文集团将分三年支付 50 亿现金对价,而作为对赌,新丽传媒承诺 2018-2020 年连续三年的净利不低于 5 亿、7 亿和 9 亿,共计 21 亿元。如果对赌失败,阅文集团支付给卖方的对价将相应扣减,这样的对赌条件对新丽传媒来说,压力不可谓不大。
 
收购公告披露的财务数据显示,截至 2017 年底,新丽传媒未经审核的资产总值及资产净值分别为 41.18 亿元及 12.99 亿元,2016 年和 2017 年除税后纯利则分别为 1.61 亿和 3.76 亿元。
 
未来 3 年要达到 21 亿净利,新丽传媒任重道远。正如一路坎坷孕育出的《如懿传》,新丽传媒的未来,随着被阅文收购,将要进阶打怪升级新阶段。
 
追不上的差距
 
除了新丽出品正在热播的《如懿传》,今年阅文旗下的 IP 剧《扶摇》《斗破苍穹》《天盛长歌》等也轮番上映,不断加码运营产业链上下游、拓展 IP 孵化,背后彰显出的是阅文战略升级的迫切与野心。
 
但这几部剧的成绩着实称不上爆款。随着大把投资的进入,大批剧本的审美疲劳制造,观众似乎已经开始厌倦这样的批量生产。
 
热而不爆,这些 IP 剧并没有给阅文带来" 繁荣盛世 "。
 
阅文集团高级副总裁、原起点中文网创始人罗立曾说过," 我们已经做好准备,比肩漫威、迪士尼,向着‘打造世界级产业集群’的目标前进。" 中国版漫威,是阅文为自己定下的目标。
 
阅文集团确实拥有比肩 " 漫威、迪士尼 " 的资源和底气。但是怎样打好手中的牌,仍是摆在他们面前最大的考验。
 
80 年 IP 历史,19 部电影,170 亿美元票房,狂扫全球亿万粉丝,以漫画起家的漫威,2008 年开始了自制超级英雄大片的道路,推出了漫威电影宇宙计划。
 
数十年间积累的大量 IP,加上持续不断地开发 IP 影视、游戏、衍生商品,漫威构建起一个庞大的帝国。
 
不再单纯的售卖 IP,而是注重对全产业链的开发,以授权方式运营 IP 取得与好莱坞制片方的双赢,漫威的这种运营方法无疑正是阅文当下想要效仿的模式。
 
但这需要海量的积累和多样化的渠道深耕。反观阅文,目前为止并没有任何一个可以与漫威 IP 对标的参照。
 
易观《中国 IP 市场专题分析 2017》中指出,IP 的商业化过程一般分成孵化培育、宣传运营、授权变现等三个环节。一次成功的改编不等于完成对 IP 内涵价值的变现,只有多次挖掘,才能极大开发 IP 的商业潜力。
 
梦想媲美漫威的阅文,放眼全球战略,依然处在最开始的阶段。如何突破登顶头部公司后的持续增长和艰难的变现困境,是抱团取暖的阅文和新丽眼下首先要应对的难题。
 
相比以角色为核心的漫威,阅文的 IP 更多的是以单个故事取胜。像漫威一样,建立作品之间的相互关联,提前布局形成矩阵,阅文还需要更多时间的孵化。
 
背靠腾讯这颗大树,阅文的试错与验证交替上演,泛娱乐生态体系的建立,从来就不是一蹴而就的事情。
 
 
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