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炒股印纪传媒这个坑有点大

发布日期:2018-10-11  浏览次数: 183
炒股印纪传媒这个坑有点大



安信信托想要涉及文化消费领域,而印纪传媒是其调研过的优选。不过,财联社发现,安信信托其实是并没有做好足够“功课”的。最为明显的一点是,接盘印纪传媒前,印纪传媒控股大股东股权质押情况已经十分严重。公告显示,截至2018年1月13日,实控人肖文革质押9.52亿股,占其所持股份的98.46%,占公司总股本的53.83%;其一致行动人印纪华城质押2.19亿股,占其所持公司股份的 96.87%,占公司总股本的12.38%,两者合计质押股份数量占公司总股本的比例合计达到66.21%。

如此高比例的股权质押,说明肖文革和其一致行动人已经无股可压,爆仓风险极大。这个时候,安信信托选择接盘,无疑成为肖文革和印纪传媒的白衣骑士。从这个角度来看,安信信托无疑具有议价优势。出人意料的是,在印纪传媒股价连续两天大跌后,安信信托却再次加码收购价格。虽然加价幅度不大,但12.75元/股的收购价格却比二级市场股价高出不少(截至2月1日晚,印纪传媒股价为12.09元/股),实在有违商业逻辑。

除质押比例极高和收购价格令人费解之外,财联社翻阅财报还发现,安信信托接盘前的印纪传媒,基本面也不是如其调研的那么美好。自2014年借壳上市以来,印纪传媒依靠高于同行的毛利率使得净利润呈飙升状态。2014-2017年,公司净利润分别为4.36亿、5.74亿、7.31亿、7.69亿,分别同比增长58.02%、31.69%、27.27%、5.16%。然而,在此期间,其营业收入并未同步保持增长,反而有所下滑。例如,其2015年营收就同比下滑23.53%。

2017年,印纪传媒营收下滑趋势更加明显。其中,一季度营业收入同比下降30.10%,为3.18亿元;截至2017年9月30日,该公司营业收入下降27.24%,为12.17亿元。营收下滑的同时,印纪传媒应收账款却在不断增加,回款周期越来越长。最夸张的是2017年前三季度,其应收账款为17.04亿,远高于同期12.17亿的营业收入。应收账款激增的风险在于一旦出现坏账,将直接影响公司现金流,而印纪传媒的坏账率也一直是高于同行业平均水平的。作为一家以风控见长的信托公司,这笔交易令市场对安信信托的风控和投资能力产生质疑,亦有投资者认为安信信托投资印纪传媒可能并不是表面上的财务投资,而是明股实债(指资金以股权投资模式(增资或转让)进入目标公司,但附带回购条款,约定一定期限后,目标公司关联方或股东回购上述股权)。

对此,安信信托董秘在互动平台上称,公司未与其他方签署对赌协议。没有对赌协议意味着无论当初安信信托入股原因是什么,印纪传媒这个雷注定由安信信托来背,其不可能通过法律途径去追回损失。虽然中国信托业保障基金公司成为新一届接盘侠(6月26日,安信信托将其持有的印纪传媒股份全部质押给中国信托业保障基金有限责任公司,用途是资金需要,到期日为9999年1月1日),但实际上并没有转移风险,最后付出真金白银的还将是安信信托。

 
 
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