资本市场2019:大国博弈、流动性和金融供给侧改_太阳部落-河南电视网官方论坛
热搜: 估值  姑获鸟  哪个哪个  豫剧  孟津  豫剧下载
 
当前位置:主页 > 论坛站务 > 内容

资本市场2019:大国博弈、流动性和金融供给侧改

发布日期:2019-04-23  浏览次数: 74

资本市场2019:大国博弈、流动性和金融供给侧改革

邵宇 高频布朗狼来了 今天

邵宇 | 文

2019年以来,全球资本市场(特别是中国)一片喜庆,这是因为影响去年金融市场表现的因子出现了调整,中国国内又出现了一些新的变化。笔者认为主要体现在以下三个方面,这是理解去年和今年市场走势,以及未来中国供给侧改革方向的主要切入点。

第一个因子,中美贸易摩擦,它来自于实体层面,当然背后也有金融的博弈。这是去年全球最大的黑天鹅,中美市场的表现很大程度上都是来自于此。去年唯一可行的投资策略就是把人民币换成美元,而且换成美元以后就别再“手欠”了,如果你又买了苹果的股票,恭喜,又跌20%。所以风险资产去年几乎全军覆没,亏损面之高非常罕见。

第二个因子更加重要,就是全球流动性的剧烈收缩。去年美联储加息4次,中国去杠杆政策达到高峰,以资管新规落地为标志,全球的流动性同步收缩,特别是中美两国。

笔者认为,以上这两个因子是驱动全球市场剧烈波动的主要原因,去年是全面下跌,今年又快速反弹,都是因为这两个因子的调整。

另外一个,跟中国市场相关度更密切的,就是金融供给侧改革,即以科创板为代表的金融制度创新,从这三个角度,就能够理解今年以来整个市场变向的逻辑,以及未来演进的方向。

资本市场2019:大国博弈、流动性和金融供给侧改

中美贸易关系缓和

怎样看待中美贸易谈判的进展?

关于贸易摩擦,美方对中国提出了很多的诉求,关于怎样执行的一些细节问题还在密切磋商中。但总体而言,市场认为谈成是大概率事件,因为这符合双方的利益和诉求,不仅是经济上的,更是政治上的。

从美方来看,去年中期选举,民主党赢得众议院多数席位,在立法上对特朗普形成掣肘,从修建美墨边境墙的事件上可以看出,特朗普受到了民主党的硬约束,这意味着他更需要在与中国的贸易谈判上取得进展讨好选民,才有可能在即将启动的下一轮大选里获取竞争优势。另外美国资本市场也受到来自贸易问题的压力。从中方来看也是如此,去年中国股市和人民币汇率的压力,很大一方面来自于美国。所以美方的要求跟中方的要求形成了对应。

中美贸易摩擦这个因子在今年、特别是在去年的G20峰会以后就得到了系统性的改善,所以全球的风险偏好迅速得到了修复。

市场可能已经充分消化了中美关系出现的缓和,不过中长期内,中美欧之间的竞争格局已经非常清晰了,三者在新一代高新技术领域的竞争还将持续很长时间,美国对中国的技术压制仍在持续。归根到底,美国的目的还是想跟中国坐下来好好谈谈,重新制定游戏规则。中国方面,从去年7月份的被动应对,到后来的主动提出谈判,也可以看到,中国的策略也逐渐得心应手。

外部环境的变化,更加突出了国内改革的重要性。减税就是供给侧改革的一项内容,它有助于提高企业的利润率,还有助于提高居民的可支配收入,这对投资和消费都有提振作用。从大国博弈的视角来看,减税的重要性不可忽视,因为高税费负担会导致将本国企业输在起跑线上。

全球和国内流动性改善

总体而言,2018年的这轮去杠杆给市场形成了比较大的冲击,开始打破以前的宽松和托底的刚性兑付预期,这可以从M2增速与名义GDP增速的对比看出来,由于影子银行的快速收缩,M2增速一度跌到了名义GDP增速之下,货币幻觉不在,疼痛感十足。短期内经济确实还是要补充一定的流动性。

在年度展望(保卫678:2019中国经济前瞻)中,我们当时提的建议,就是M2增速和名义GDP增速相匹配。今年两会报告里没有提M2应该是8还是9,只是跟名义GDP的增速相匹配。现在的名义GDP增速是8.5%-9%,而M2增速只有8%,这就意味着还要补充流动性,否则就容易造成通缩。

这种需求美国也一样。2019年以来,美联储已经停止了加息,缩表规模也大大收窄。实际上,美联储是全球流动性投放的一个源头,中国过去货币发行的机制就是依托外汇储备。美国缩表与加息,也会对中国央行的货币政策形成约束。去年美联储快速的流动性收缩已经引发了全球资产的剧烈冲击,现在美联储决定不加息,全球所有央行也都没有加息的压力了。这就是为什么我们把2019年定义为“喘息之年”,因为大家都可以松一口气,特别是风险资产价格的压力得到了释放。对中国而言,人民币汇率的压力也不再像去年那么大,这从今年以来的走势上也可以看出。

 
 
相关新闻

 
推荐图文
推荐资讯
点击排行
 
Copyright © 2014-2018版权所有All Rights Reserved 删稿联系邮箱:sheng6665588@gmail.com